盈峰資本周奇?zhèn)ィ嚎只徘榫w無法掩蓋好企業(yè)的價值
日前，金融界邀請十大頂級公、私募投資經(jīng)理與資管人士，解析當(dāng)價值投資遭遇“黑天鵝”時，我們該相信什么，以及如何在波譎云詭的高波動市場中尋找新的機(jī)會。
盈峰資本研究總監(jiān)周奇?zhèn)ピ诮邮軐ＴL時表示，外部沖擊并不會影響所堅持的投資方法論——好行業(yè)、好公司、好價格、買入并長期持有，市場恐慌不會掩蓋好企業(yè)的價值。
在他看來，投資本質(zhì)是發(fā)現(xiàn)證券價格與其內(nèi)在價值的差異，好標(biāo)的是價格低于其內(nèi)在價值的企業(yè)，而內(nèi)在價值可以用“全生命周期為股東帶來的未來現(xiàn)金流回報折現(xiàn)”來衡量。
周奇?zhèn)タ春檬袌鲋衅诒憩F(xiàn)，他指出目前優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)的潛在回報顯著優(yōu)于其它類別資產(chǎn)，是實現(xiàn)個人資產(chǎn)保值、增值的優(yōu)選項。他建議投資者關(guān)注四類投資機(jī)會，具體包括：互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)、高分紅的龍頭公司、格局向好的行業(yè)以及被錯殺的企業(yè)。
觀點一：精選價值，穩(wěn)健投資
觀點二：投資價格低于其潛在內(nèi)在價值的企業(yè)
觀點三：現(xiàn)階段關(guān)注四類機(jī)會
觀點四：投資者需認(rèn)真思考自己的投資目的
觀點五：中期需警惕通脹及中美關(guān)系
推薦書目：霍華德·馬克斯《周期》
以下為專訪全文：
一、精選價值，穩(wěn)健投資
金融界：您的投資理念、投資風(fēng)格是怎樣的？
周奇?zhèn)ィ骸熬x價值·穩(wěn)健投資”是盈峰資本及我本人始終堅持的投資理念。通俗講就是選擇好行業(yè)中好公司，以一個好價格買入并長期持有。從投資風(fēng)格來看，一般持股周期較長、換手率較低、持股集中度較高。
金融界：前段時間，美股多次熔斷，資產(chǎn)價格齊齊下跌。巴菲特都說沒見過這樣的市場，那么這些外部沖擊會影響您投資的方法論嗎？有沒有進(jìn)行調(diào)整？過去的信仰有沒有受到挑戰(zhàn)？
周奇?zhèn)ィ河绊戄^大的危機(jī)，每隔幾年都會出現(xiàn)一次，只是反應(yīng)的形式各有不同，強(qiáng)度有所變化。例如：2008年的全球金融危機(jī)、2015年A股市場以及2016年年初的熔斷等等，每一次危機(jī)發(fā)生的時刻，我們都曾覺得是前所未有的。巴菲特先生的一生經(jīng)歷過很多風(fēng)浪及極端行情，當(dāng)時的說法更像是一種輕松地調(diào)侃。
這些外部沖擊不會影響投資方法論。在危機(jī)發(fā)生時，我們都會被當(dāng)時的恐慌情緒所影響，資本市場也會失去理智的泥沙俱下，但事件過后，恢復(fù)理性之后，我們發(fā)現(xiàn)好公司、好企業(yè)的價值仍然會被發(fā)現(xiàn)。從國內(nèi)市場來看，中國疫情控制領(lǐng)先海外，當(dāng)前市場估值偏低且政策潛力很大，無需對市場中期表現(xiàn)過度悲觀。海外市場亦是如此，美股的互聯(lián)網(wǎng)板塊已率先企穩(wěn)反彈，部分龍頭公司股價已創(chuàng)歷史新高。
二、投資價格低于其潛在內(nèi)在價值的企業(yè)
金融界：您是如何理解價值投資的？
周奇?zhèn)ィ喝魏瓮顿Y的本質(zhì)都是在投資過程中發(fā)現(xiàn)證券價格與其內(nèi)在價值存在差異，我們投資的時候都是認(rèn)為當(dāng)時的價格低于其潛在的內(nèi)在價值，預(yù)期未來證券價格會有理性回歸的時刻。關(guān)鍵在于對內(nèi)在價值的理解，我認(rèn)為一個企業(yè)的內(nèi)在價值，是其全生命周期為股東帶來的未來現(xiàn)金流回報折現(xiàn)。
金融界：您認(rèn)為什么樣的公司是好公司？
周奇?zhèn)ィ耗軌蜷L期穩(wěn)定為股東創(chuàng)造現(xiàn)金流回報的公司。
金融界：會追逐熱門概念嗎？如：人工智能、區(qū)塊鏈、新基建等。
周奇?zhèn)ィ翰粫桃馊プ分馃衢T概念。而是會以一個較長期的角度來衡量公司的投資價值，不會因為熱門而去追逐。
三、現(xiàn)階段關(guān)注四類機(jī)會
金融界：普通投資者應(yīng)該如何應(yīng)對未來投資？對資產(chǎn)配置有何建議？
周奇?zhèn)ィ簭拇箢愘Y產(chǎn)配置角度來看，隨著無風(fēng)險利率的大幅走低，權(quán)益資產(chǎn)的潛在回報吸引力更加突出。目前A股市場整體估值仍處于合理區(qū)域，優(yōu)質(zhì)公司和一般公司之間的分化日趨明顯，核心資產(chǎn)正在逐步形成。當(dāng)前優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)的潛在回報仍顯著優(yōu)于其它類別資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)成為實現(xiàn)個人資產(chǎn)保值增值的優(yōu)選項。
但在投資之前，我認(rèn)為投資者首先需認(rèn)真思考自己的投資收益目標(biāo)是什么，也就是投資的目的是什么，是為了資產(chǎn)穩(wěn)健保值？還是為了獲得較高的收益率？同時也需要考慮投資的周期問題，是短期理財還是長期投資。充分、深入理解收益與風(fēng)險之間的共存關(guān)系之后，才能為做好投資打下堅實的基礎(chǔ)，選擇出適合的配置方向。
四、中期需警惕通脹及中美關(guān)系
金融界：未來三五年我們需要做哪些準(zhǔn)備，有哪些因素或哪些變數(shù)是我們要特別注意觀察的？
周奇?zhèn)ィ簩τ谖磥砣迥?，需要警惕的因素主要為以下兩點：
第一是通脹，尤其是全球的通脹問題。首先，新冠肺炎疫情目前主要影響的是需求問題，但之后會慢慢轉(zhuǎn)移到供給問題上。目前各國之間的國境封閉造成生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的斷裂，待目前庫存消耗完之后，或?qū)⒚媾R較大的供給不足問題。其次，各國央行已向市場注入大量流動性，各國政府也推出了財政刺激政策，在未來幾年或?qū)⒊蔀橥ㄘ浥蛎浀闹匾剖种弧?/p>
第二是中美關(guān)系，雖然在今年年初我們與美國達(dá)成了第一階段貿(mào)易協(xié)定，但中美關(guān)系仍然非常微妙。
金融界：在市場震蕩的時候，找到方向并堅守下去非常重要。最后，請為我們的投資人推薦一本書或者電影，幫助大家尋找未來的方向。
周奇?zhèn)ィ夯羧A德·馬克斯《周期》
周奇?zhèn)?，盈峰資本研究總監(jiān)。畢業(yè)于清華大學(xué)，獲得電子科學(xué)與技術(shù)專業(yè)碩士學(xué)位，CFA。
在加入盈峰資本前，曾任職于南方基金，擔(dān)任投資經(jīng)理、投資部總經(jīng)理助理等職位，負(fù)責(zé)協(xié)助投資部總經(jīng)理進(jìn)行社?；鸾M合及基本養(yǎng)老基金組合、保險及銀行委外專戶等產(chǎn)品的投資管理工作。