轉(zhuǎn)債策略
可轉(zhuǎn)債市場熱度不斷升溫 小眾產(chǎn)品成新熱土
隨著上市公司發(fā)行轉(zhuǎn)債數(shù)量及規(guī)模的日益增加，投資者開始意識到這塊曾經(jīng)的小眾市場蘊藏著巨大的投資機會。
可轉(zhuǎn)債股性與債性兼?zhèn)?，具有“下有保底、上不封頂”的特性。作為基金產(chǎn)品既可以為低風(fēng)險偏好的長線資金帶來穩(wěn)定收益，又可以提供獲得分享股市增長的機會，對于投資者的財富管理配置具有較好的完善補充作用。盈峰資本是較早關(guān)注可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的私募機構(gòu)之一，早在2017年便已開始在可轉(zhuǎn)債投資領(lǐng)域布局，目前已建立起一支平均投資經(jīng)驗超過10年的優(yōu)秀投研隊伍。
盈峰資本打造的多產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，為可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品業(yè)績提供了強大的助力。在總經(jīng)理蔣峰的帶領(lǐng)下，權(quán)益投研團隊在可轉(zhuǎn)債的“股性”方面給予可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品全面深入的投研支持，使得產(chǎn)品業(yè)績更具競爭力。多家第三方評級機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，盈峰資本旗下可轉(zhuǎn)債系列產(chǎn)品業(yè)績領(lǐng)跑業(yè)內(nèi)。在由銀河證券、朝陽永續(xù)共同主辦的2019年度（第十四屆）中國私募基金風(fēng)云榜評比中，盈峰資本斬獲：上半年度債券策略基金優(yōu)異投顧獎。
《中國基金報》近日對可轉(zhuǎn)債這一領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀、投資機會、投資策略等進行了綜合報道。盈峰資本另類投資部總監(jiān)何偉鑒，接受采訪、發(fā)表投策觀點。
以下為新聞稿件全文摘錄：
可轉(zhuǎn)債加速擴容核心資產(chǎn)成首選標(biāo)的
中國基金報記者房佩燕
近兩年，可轉(zhuǎn)債市場加速發(fā)展，作為企業(yè)良好的融資渠道，越來越受到投資者的青睞，發(fā)行規(guī)模和標(biāo)的數(shù)量都創(chuàng)出新高。不少私募機構(gòu)看好可轉(zhuǎn)債的投資價值，在行業(yè)選擇上重點關(guān)注核心資產(chǎn)。
可轉(zhuǎn)債擴容提速有望增至萬億規(guī)模
2017年之前，可轉(zhuǎn)債市場無論是發(fā)行數(shù)量和規(guī)模都比較小。2017年之后，信用申購開始，轉(zhuǎn)債的發(fā)行數(shù)量和規(guī)?？焖偕蠞q。今年以來，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模都創(chuàng)出新高，數(shù)據(jù)顯示，截至8月10日，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模達到3382.64億元，標(biāo)的數(shù)量共176只。
盈峰資本另類投資部總監(jiān)何偉鑒介紹，待發(fā)行的轉(zhuǎn)債和公募可交債超300只，合計規(guī)模超過6400億元，未來轉(zhuǎn)債市場將有望擴容到萬億規(guī)模，債券以及低風(fēng)險偏好投資者將從中受益。他認(rèn)為，隨著可轉(zhuǎn)債市場發(fā)展加速、交易品種逐漸豐富，各種投資策略也將得以施展，可轉(zhuǎn)債基金將成為一個重要的基金品類。此外，可轉(zhuǎn)債市場擴容也有助于緩解當(dāng)下實體經(jīng)濟的一些問題，尤其是中低信用評級上市公司的融資問題。
核心資產(chǎn)成首選標(biāo)的
雖然不少私募機構(gòu)看好可轉(zhuǎn)債的投資價值，但隨著市場快速擴容，擇券難度也在增大。
何偉鑒強調(diào)，隨著大量中低信用評級轉(zhuǎn)債上市，市場風(fēng)險和投資難度上升。建議普通投資者盡量選擇債項評級為AAA且純債收益率為正的可轉(zhuǎn)債品種。
好買基金研究中心研究員謝首鵬表示，就普通投資者而言，平衡型轉(zhuǎn)債、價格低于110元的標(biāo)的安全性相對更高，且兼顧一定收益空間，更值得關(guān)注，條款博弈、股債套利等策略相對復(fù)雜，非專業(yè)投資者不宜貿(mào)然參與。
私募多策略布局可轉(zhuǎn)債市場
近幾年，發(fā)行可轉(zhuǎn)債基金的私募越來越多，盈峰資本、高毅資產(chǎn)、睿郡資產(chǎn)等在擁抱轉(zhuǎn)債市場機會?；饦I(yè)協(xié)會的私募備案數(shù)據(jù)顯示，2017年以來，已有57只“轉(zhuǎn)債”基金備案，遠超過去多年的總數(shù)，今年前8個月，已有20只產(chǎn)品備案。
好買基金研究中心研究員謝首鵬認(rèn)為，年初以來股市總體上漲，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好，私募投資可轉(zhuǎn)債基本處于盈利狀態(tài)。私募投轉(zhuǎn)債策略上相對公募更為靈活，著力尋找有轉(zhuǎn)股價下修可能的標(biāo)的；在一級市場參與打新然后快速賣出，還有事件驅(qū)動套利等策略。
記者了解到，私募非常重視對可轉(zhuǎn)債基本面的研究。盈峰資本另類投資部總監(jiān)何偉鑒介紹了他們的“核心~衛(wèi)星”策略：核心部分是在量化擇券的基礎(chǔ)上增加主觀的分析研判，對正股充分調(diào)研，對投資標(biāo)的基本面做大量超出傳統(tǒng)固收范圍的深入分析，從而獲取超額收益；衛(wèi)星部分則是基于量化策略進行擇券，選擇具有較高安全邊際且具有一定投資價值的可轉(zhuǎn)債品種構(gòu)建組合。“正股是轉(zhuǎn)債的第一驅(qū)動力，尋找商業(yè)模式強、盈利成長性好、股價上漲潛力大的轉(zhuǎn)債品種重點投資?！?br/>
深入研究私募參與相關(guān)博弈機會
可轉(zhuǎn)債的條款較為復(fù)雜，一些私募通過深入研究，挖掘出不一樣的賺錢機會。
何偉鑒告訴記者，目前市場中可轉(zhuǎn)債數(shù)量較多，傳統(tǒng)擇券方法難以奏效?！翱赊D(zhuǎn)債條款比較復(fù)雜，不少條款相互影響，比如觸發(fā)回售條款，會大幅提高公司運用修正條款的概率等。我們建立了完善的數(shù)據(jù)庫，對每個轉(zhuǎn)債條款生效時間和觸發(fā)時間、相關(guān)的公司財務(wù)指標(biāo)等進行關(guān)聯(lián)分析，結(jié)合實地調(diào)研反饋，可以比較高效地參與條款博弈?！?/p>