盈峰資本周奇?zhèn)ィ嚎只徘榫w無(wú)法掩蓋好企業(yè)的價(jià)值
日前，金融界邀請(qǐng)十大頂級(jí)公、私募投資經(jīng)理與資管人士，解析當(dāng)價(jià)值投資遭遇“黑天鵝”時(shí)，我們?cè)撓嘈攀裁?，以及如何在波譎云詭的高波動(dòng)市場(chǎng)中尋找新的機(jī)會(huì)。
盈峰資本研究總監(jiān)周奇?zhèn)ピ诮邮軐?zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，外部沖擊并不會(huì)影響所堅(jiān)持的投資方法論——好行業(yè)、好公司、好價(jià)格、買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有，市場(chǎng)恐慌不會(huì)掩蓋好企業(yè)的價(jià)值。
在他看來(lái)，投資本質(zhì)是發(fā)現(xiàn)證券價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值的差異，好標(biāo)的是價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的企業(yè)，而內(nèi)在價(jià)值可以用“全生命周期為股東帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流回報(bào)折現(xiàn)”來(lái)衡量。
周奇?zhèn)タ春檬袌?chǎng)中期表現(xiàn)，他指出目前優(yōu)質(zhì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的潛在回報(bào)顯著優(yōu)于其它類(lèi)別資產(chǎn)，是實(shí)現(xiàn)個(gè)人資產(chǎn)保值、增值的優(yōu)選項(xiàng)。他建議投資者關(guān)注四類(lèi)投資機(jī)會(huì)，具體包括：互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)、高分紅的龍頭公司、格局向好的行業(yè)以及被錯(cuò)殺的企業(yè)。
觀點(diǎn)一：精選價(jià)值，穩(wěn)健投資
觀點(diǎn)二：投資價(jià)格低于其潛在內(nèi)在價(jià)值的企業(yè)
觀點(diǎn)三：現(xiàn)階段關(guān)注四類(lèi)機(jī)會(huì)
觀點(diǎn)四：投資者需認(rèn)真思考自己的投資目的
觀點(diǎn)五：中期需警惕通脹及中美關(guān)系
推薦書(shū)目：霍華德·馬克斯《周期》
以下為專(zhuān)訪(fǎng)全文：
一、精選價(jià)值，穩(wěn)健投資
金融界：您的投資理念、投資風(fēng)格是怎樣的？
周奇?zhèn)ィ骸熬x價(jià)值·穩(wěn)健投資”是盈峰資本及我本人始終堅(jiān)持的投資理念。通俗講就是選擇好行業(yè)中好公司，以一個(gè)好價(jià)格買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有。從投資風(fēng)格來(lái)看，一般持股周期較長(zhǎng)、換手率較低、持股集中度較高。
金融界：前段時(shí)間，美股多次熔斷，資產(chǎn)價(jià)格齊齊下跌。巴菲特都說(shuō)沒(méi)見(jiàn)過(guò)這樣的市場(chǎng)，那么這些外部沖擊會(huì)影響您投資的方法論嗎？有沒(méi)有進(jìn)行調(diào)整？過(guò)去的信仰有沒(méi)有受到挑戰(zhàn)？
周奇?zhèn)ィ河绊戄^大的危機(jī)，每隔幾年都會(huì)出現(xiàn)一次，只是反應(yīng)的形式各有不同，強(qiáng)度有所變化。例如：2008年的全球金融危機(jī)、2015年A股市場(chǎng)以及2016年年初的熔斷等等，每一次危機(jī)發(fā)生的時(shí)刻，我們都曾覺(jué)得是前所未有的。巴菲特先生的一生經(jīng)歷過(guò)很多風(fēng)浪及極端行情，當(dāng)時(shí)的說(shuō)法更像是一種輕松地調(diào)侃。
這些外部沖擊不會(huì)影響投資方法論。在危機(jī)發(fā)生時(shí)，我們都會(huì)被當(dāng)時(shí)的恐慌情緒所影響，資本市場(chǎng)也會(huì)失去理智的泥沙俱下，但事件過(guò)后，恢復(fù)理性之后，我們發(fā)現(xiàn)好公司、好企業(yè)的價(jià)值仍然會(huì)被發(fā)現(xiàn)。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)疫情控制領(lǐng)先海外，當(dāng)前市場(chǎng)估值偏低且政策潛力很大，無(wú)需對(duì)市場(chǎng)中期表現(xiàn)過(guò)度悲觀。海外市場(chǎng)亦是如此，美股的互聯(lián)網(wǎng)板塊已率先企穩(wěn)反彈，部分龍頭公司股價(jià)已創(chuàng)歷史新高。
二、投資價(jià)格低于其潛在內(nèi)在價(jià)值的企業(yè)
金融界：您是如何理解價(jià)值投資的？
周奇?zhèn)ィ喝魏瓮顿Y的本質(zhì)都是在投資過(guò)程中發(fā)現(xiàn)證券價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值存在差異，我們投資的時(shí)候都是認(rèn)為當(dāng)時(shí)的價(jià)格低于其潛在的內(nèi)在價(jià)值，預(yù)期未來(lái)證券價(jià)格會(huì)有理性回歸的時(shí)刻。關(guān)鍵在于對(duì)內(nèi)在價(jià)值的理解，我認(rèn)為一個(gè)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，是其全生命周期為股東帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流回報(bào)折現(xiàn)。
金融界：您認(rèn)為什么樣的公司是好公司？
周奇?zhèn)ィ耗軌蜷L(zhǎng)期穩(wěn)定為股東創(chuàng)造現(xiàn)金流回報(bào)的公司。
金融界：會(huì)追逐熱門(mén)概念嗎？如：人工智能、區(qū)塊鏈、新基建等。
周奇?zhèn)ィ翰粫?huì)刻意去追逐熱門(mén)概念。而是會(huì)以一個(gè)較長(zhǎng)期的角度來(lái)衡量公司的投資價(jià)值，不會(huì)因?yàn)闊衢T(mén)而去追逐。
三、現(xiàn)階段關(guān)注四類(lèi)機(jī)會(huì)
金融界：普通投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)未來(lái)投資？對(duì)資產(chǎn)配置有何建議？
周奇?zhèn)ィ簭拇箢?lèi)資產(chǎn)配置角度來(lái)看，隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的大幅走低，權(quán)益資產(chǎn)的潛在回報(bào)吸引力更加突出。目前A股市場(chǎng)整體估值仍處于合理區(qū)域，優(yōu)質(zhì)公司和一般公司之間的分化日趨明顯，核心資產(chǎn)正在逐步形成。當(dāng)前優(yōu)質(zhì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的潛在回報(bào)仍顯著優(yōu)于其它類(lèi)別資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)成為實(shí)現(xiàn)個(gè)人資產(chǎn)保值增值的優(yōu)選項(xiàng)。
但在投資之前，我認(rèn)為投資者首先需認(rèn)真思考自己的投資收益目標(biāo)是什么，也就是投資的目的是什么，是為了資產(chǎn)穩(wěn)健保值？還是為了獲得較高的收益率？同時(shí)也需要考慮投資的周期問(wèn)題，是短期理財(cái)還是長(zhǎng)期投資。充分、深入理解收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的共存關(guān)系之后，才能為做好投資打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，選擇出適合的配置方向。
四、中期需警惕通脹及中美關(guān)系
金融界：未來(lái)三五年我們需要做哪些準(zhǔn)備，有哪些因素或哪些變數(shù)是我們要特別注意觀察的？
周奇?zhèn)ィ簩?duì)于未來(lái)三五年，需要警惕的因素主要為以下兩點(diǎn)：
第一是通脹，尤其是全球的通脹問(wèn)題。首先，新冠肺炎疫情目前主要影響的是需求問(wèn)題，但之后會(huì)慢慢轉(zhuǎn)移到供給問(wèn)題上。目前各國(guó)之間的國(guó)境封閉造成生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的斷裂，待目前庫(kù)存消耗完之后，或?qū)⒚媾R較大的供給不足問(wèn)題。其次，各國(guó)央行已向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，各國(guó)政府也推出了財(cái)政刺激政策，在未來(lái)幾年或?qū)⒊蔀橥ㄘ浥蛎浀闹匾剖种弧?/p>
第二是中美關(guān)系，雖然在今年年初我們與美國(guó)達(dá)成了第一階段貿(mào)易協(xié)定，但中美關(guān)系仍然非常微妙。
金融界：在市場(chǎng)震蕩的時(shí)候，找到方向并堅(jiān)守下去非常重要。最后，請(qǐng)為我們的投資人推薦一本書(shū)或者電影，幫助大家尋找未來(lái)的方向。
周奇?zhèn)ィ夯羧A德·馬克斯《周期》
周奇?zhèn)ィ遒Y本研究總監(jiān)。畢業(yè)于清華大學(xué)，獲得電子科學(xué)與技術(shù)專(zhuān)業(yè)碩士學(xué)位，CFA。
在加入盈峰資本前，曾任職于南方基金，擔(dān)任投資經(jīng)理、投資部總經(jīng)理助理等職位，負(fù)責(zé)協(xié)助投資部總經(jīng)理進(jìn)行社保基金組合及基本養(yǎng)老基金組合、保險(xiǎn)及銀行委外專(zhuān)戶(hù)等產(chǎn)品的投資管理工作。