盈峰策略
盈峰策略|理性看待恐慌情緒蔓延下的資本市場
從最初官方宣布由新型冠狀病毒感染的肺炎疫情“可防可控”，到疫情數(shù)據(jù)定時更新，再到世衛(wèi)組織將新型冠狀病毒疫情全球范圍風險改為高風險。鼠年的春節(jié)帶給我們的不僅僅是節(jié)日的歡聚與祝福，緊張、不安、焦慮亦擾動每個中國人的心弦。
在互聯(lián)網(wǎng)自媒體、微信等即時通訊工具發(fā)達的時代，各種“碎片”甚至虛假信息從四面襲來，真?zhèn)坞y辨。這場突如其來的疫情“黑天鵝”事件究竟將帶來怎樣的影響？盈峰資本將從宏觀經(jīng)濟、資本市場以及投資機會等方面進行分析，供各位投資者參考。
一、有跡可循
復(fù)盤SARS及新型冠狀病毒疫情期間市場走勢
回顧2003年SARS病毒事件，從2002年11月16日中國廣東佛山發(fā)現(xiàn)第一起SARS病例開始，至2003年4月16日世界衛(wèi)生組織正式將致病病因命名為SARS病毒，歷時近5個月時間。最終WHO將中國大陸及香港地區(qū)從疫區(qū)名單中除名，歷時7個月，全球范圍共報告SARS病例8096例，其中中國內(nèi)地5327例、中國香港1755例。
彼時正值2003年一季度，中國宏觀經(jīng)濟已走出2001年的低迷，處于那一輪工業(yè)周期的景氣擴張階段。2003年1月初，A股上證見底1311點后展開春季躁動，到2月底上漲約16%。經(jīng)過短暫的調(diào)整后，從3月27日到4月16日最高1649點再度上漲約13%。
值得注意的是，自2003年4月20日政府召開新聞發(fā)布會，全社會開始意識到SARS疫情嚴重性后，A股市場恐慌情緒開始蔓延，當周滬指下跌逾7%，但個人投資者的恐慌性殺跌也僅限于這一周，機構(gòu)投資人普遍理性對待市場“黑天鵝”事件。
4月28日市場即出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，而當5月12日再開市后，市場繼續(xù)上漲。主流熱點個股股價普遍回到4月高點甚至創(chuàng)新高，汽車、石化、鋼鐵、電力、銀行為當時資金追捧的方向。當5月29日北京非典零記錄后，非典疫情進入穩(wěn)定期和結(jié)束期，A股反而結(jié)束了上半年的行情。
本次新型冠狀病毒感染的肺炎疫情時間軸梳理如下：
2019年12月8日，第一例患者于武漢被發(fā)現(xiàn)；
2019年12月30日，武漢緊急通知各醫(yī)療機構(gòu)統(tǒng)計情況并要求及時上報；
在此期間，A股市場依然保持向上趨勢。2019年12月31日，國家專家組抵達武漢， A股抗生素、感冒藥等相關(guān)個股漲停，A股市場初步予以反應(yīng)；其它板塊仍延續(xù)牛市行情，指數(shù)整體仍然上漲。
2020年1月7日，病原體初步斷定為新型冠狀病毒；
2020年1月11日，出現(xiàn)1例死亡病例；
2020年1月12日，世衛(wèi)組織命名為“2019新型冠狀病毒”；
2020年1月19日，武漢市舉行的新聞發(fā)布會稱：新型冠狀病毒傳染力不強、持續(xù)人傳人的風險較低，通報新增136名患者；
在此期間，除醫(yī)藥板塊在1月2日慣性沖高后轉(zhuǎn)入盤整外，A股市場仍然延續(xù)結(jié)構(gòu)性牛市行情，市場熱點主要集中于半導體、電子、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。
2020年1月20日起，受疫情升級影響，A股市場開始被避險情緒影響，醫(yī)藥、科技板塊成為資金追逐對象；1月21日，外資終結(jié)對A股連續(xù)13天凈買入，北向凈賣出71.3億元人民幣，為逾八個月來最大單日凈流出。
直至2020年1月23日周四凌晨，武漢市發(fā)布交通封城的通告。四面八方涌來的“碎片”化信息、大量未證真?zhèn)蔚南ⅲ谖⒉?、微信群等渠道快速傳播，投資者避險情緒迅速升溫。最終，農(nóng)歷豬年最后一個交易日，上證綜指下跌2.7%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.3%，近百只個股跌停。
二、曙光初現(xiàn)
2月底前疫情數(shù)據(jù)或?qū)F(xiàn)明顯回落
從1月22日至28日全國統(tǒng)計數(shù)據(jù)（來源：國家衛(wèi)健委網(wǎng)站）來看，新增疑似和新增確診近日已先后出現(xiàn)單日環(huán)比增幅下降。盈峰資本認為，公開信息顯示，隸屬于冠狀病毒家族的這種病毒雖更易傳播，但致命性明顯弱于SARS。預(yù)計2月底數(shù)據(jù)將會出現(xiàn)明顯回落，影響級別或與超強力流感相似。
而對于存量感染數(shù)據(jù)連續(xù)上升，中國疾控中心副主任馮子健解釋稱，首先新冠病毒的人際傳播能力較強，平均一個病人能夠傳染2到3個人。其次，今年疾病爆發(fā)的時間在12月初左右，臨近春運，導致疾病的播散速度加快，范圍更廣。
此外，信息披露日益透明、檢測試劑發(fā)揮作用，也是數(shù)據(jù)上升的重要原因。武漢地區(qū)，此前存在一些疑似病例的積壓，現(xiàn)在集中確診，也使得病例增長的速度較快。
由下圖可以看出，存量疑似患者與新增疑似患者數(shù)據(jù)已出現(xiàn)背離走勢。
數(shù)據(jù)來源：國家衛(wèi)健委網(wǎng)站
1月28日鐘南山表示，疫情什么時候達到高峰，很難絕對地估計。不過，應(yīng)該在一周或者十天左右達到高峰，不會大規(guī)模地增加了。
三、以史為鑒
對宏觀經(jīng)濟沖擊或?qū)⒂邢?/span>
SARS期間，雖然A股市場依然出現(xiàn)上漲態(tài)勢，但對于部分行業(yè)依然產(chǎn)生了短期負面影響。那么這兩次“黑天鵝”事件對于宏觀經(jīng)濟的沖擊存在哪些區(qū)別？
SARS期間，2003年2季度GDP增速較1季度的11%環(huán)比下降了2個百分點至9%，交運、酒店、旅游等行業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑。但從當年數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)與企業(yè)盈利數(shù)據(jù)依然出現(xiàn)了不錯的增長。金融、汽車、鋼鐵等板塊，在市場調(diào)整結(jié)束后，于2003年4季度及2004年1季度展開了第二輪行情。
而本輪疫情數(shù)據(jù)上升時期正處于2020年農(nóng)歷春節(jié)，按照慣例，多數(shù)企業(yè)在農(nóng)歷“元宵節(jié)”過后才會陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)。截止目前，疫情尚未對制造業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性影響，對1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響有限。同時，今年春節(jié)時間較往年相比提前近半個月時間，這也意味著即使延期復(fù)工，對2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響亦不會太大。
與SARS過后的經(jīng)濟政策收緊相比，目前相關(guān)穩(wěn)增長的經(jīng)濟措施也正在醞釀之中，預(yù)計寬松加穩(wěn)健政策基調(diào)在短時間內(nèi)不會出現(xiàn)改變。1月28日，央行發(fā)布通知稱，考慮到2月3日開市后到期資金規(guī)模較大，人民銀行將運用公開市場操作等貨幣政策工具及時投放充足的流動性，維護銀行體系流動性合理充裕。
1季度由于疫情將導致經(jīng)濟數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，若疫情如我們預(yù)期在2月底出現(xiàn)明顯回落，隨著疫情緩解，制造業(yè)“補庫存”周期疊加地產(chǎn)韌性，有望帶動經(jīng)濟企穩(wěn)。
四、化危為機
資本市場配置地位持續(xù)上升
需要注意的是，資本市場往往是領(lǐng)先指標，而非同步指標、更不是滯后指標。在“黑天鵝”襲來之時，投資者應(yīng)該做怎樣的應(yīng)對準備？
在盈峰資本看來，“危與機并存”是資本市場的魅力所在，在全面分析本次由新型冠狀病毒病毒感染的肺炎疫情發(fā)展脈絡(luò)、對宏觀經(jīng)濟的影響之后，我們認為：全球市場動蕩之時正是布局落子的好時機。
上次SARS疫情蔓延之時，在市場最悲觀的時刻（2003年4月），巴菲特滿倉“中石油港股”( 1.6港元/股)。隨后港股一路走牛，中石油也一路高歌，直至2007年7月巴菲特開始分批賣出，這筆5億美元的投資，最終獲得近40億美元的收益。
我們認為，預(yù)計疫情持續(xù)期間，社零增速會出現(xiàn)下滑，酒店、旅游、航空以及大眾消費數(shù)據(jù)會受到負面沖擊，但在疫情得到有效控制之后，需求會出現(xiàn)壓抑后的迅速反彈。食品飲料、快遞等行業(yè)，受負面沖擊較小。而近期表現(xiàn)優(yōu)秀的醫(yī)藥行業(yè)，短期表現(xiàn)將以個股行情為主，從長期來看更應(yīng)關(guān)注在疫情中推廣應(yīng)用的先進技術(shù)。
從長期來看，在全球利率仍處在低位的大背景下，中國優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)的相對價值依然突出，核心資產(chǎn)的配置價值當前仍高于類固收產(chǎn)品，家庭部門資產(chǎn)配置的重構(gòu)正在進行中。
盈峰資本長期耕耘布局的大消費、先進制造業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等行業(yè)賽道，從歷史數(shù)據(jù)及過往運作結(jié)果來看，具備長期獲得超額收益的特征，且具有較高安全邊際。當市場遭遇“黑天鵝”事件、出現(xiàn)非理性下跌之時，做“美麗的逆行者”或許是最為明智且正確的選擇。
同時可以肯定的是，與17年前相比，我們應(yīng)對危機的處理能力、醫(yī)療科學發(fā)展水平、資本市場的結(jié)構(gòu)等都發(fā)生了明顯的提升與積極的變化。待春暖花開、天氣轉(zhuǎn)暖，本輪疫情終將消退，恐慌情緒終究也將平復(fù)。
年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。今年的春節(jié)，有些人生病了，有些城市生病了。這注定是一個與眾不同的新年。
越是這特殊的時刻，越需要帶著辭舊迎新的心態(tài)；心中有光，一心向陽，不懼悲傷，聚力前行。
最后祝各位投資者新年大吉、身體健康、闔家幸福、?；垭p增。