震蕩之后，A股迎來中期向上拐點
8月27日晚，多項重磅利好集中釋放，管理層正在通過“組合拳”的方式向市場積極傳遞“活躍資本市場、提振投資者信心”的政策意圖。甲光向日金鱗開，A股市場雖然短期仍面臨著一些震蕩的壓力，但中期向上的拐點將逐步明朗。
多箭齊發(fā)，重磅利好落地
7月政治局會議明確提出：“活躍資本市場，提振投資者信心”，對比4月政治局會議為新增內(nèi)容，與早前有關(guān)部門“維持資本市場平穩(wěn)運行”的提法相比尤顯積極，意味著活躍資本市場已經(jīng)納入當(dāng)前扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢的重要舉措之一。
A股市場在過去一段時間中震蕩偏弱，對于政策舉措，市場既有所猜想和期待，但更多的是在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱的背景下，對政策工具的有效性有所懷疑。8月27日財政部、稅務(wù)總局宣布印花稅減半征收，拉開了搞活資本市場系列政策的大幕。
盈峰資本認(rèn)為，此次印花稅減半征收發(fā)出了“活躍資本市場、提振投資者信心”的明確信號。
此次重磅利好并不局限于印花稅，證監(jiān)會一連發(fā)布三條公告，包括階段性收緊IPO節(jié)奏，規(guī)范減持行為，降低兩融保證金比例。
在收緊IPO節(jié)奏方面，證監(jiān)會明確表示：根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡。
在放寬兩融方面，投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。
在規(guī)范減持方面，證監(jiān)會要求上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。
盈峰資本認(rèn)為，印花稅調(diào)降有利于在降低交易成本、活躍資本市場；證監(jiān)會在把控股權(quán)融資節(jié)奏、規(guī)范股東減持方面出招精準(zhǔn)，直面當(dāng)前市場增量資金不足的困境。未來如果能夠在引入中長線資金方面繼續(xù)發(fā)力，則A股市場中期向上的拐點將逐步明朗。
地產(chǎn)、金融、消費、支持民營經(jīng)濟(jì)，多領(lǐng)域“組合拳”已推出
除上述資本市場的相關(guān)政策外，實際上穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的一系列政策“組合拳”已經(jīng)陸續(xù)推出，未來仍有一系列的儲備政策在路上。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上對于提高投資者信心起到關(guān)鍵的作用。
房城鄉(xiāng)建設(shè)部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，推動落實購買首套房貸款認(rèn)房不用認(rèn)貸政策措施。通知明確，此項政策作為政策工具，納入一城一策工具箱，供城市自主選用。據(jù)悉，在不少一線城市，該項政策正在迅速落地。
在消費方面，國家發(fā)改委發(fā)布了“擴(kuò)消費”20條措施，涉及汽車鏈條、住房鏈條、文旅鏈條、數(shù)字鏈條。
盈峰資本認(rèn)為，“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策是七月政治局會議適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策的落地。此前“大力支持剛性、改善性住房需求”、“在超大、特大城市穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造”以及“全面放寬Ⅰ型大城市落戶條件，完善超大特大城市積分落戶”等政策已陸續(xù)推出，考慮當(dāng)前房地產(chǎn)銷售相對壓力仍大，預(yù)計地產(chǎn)政策仍將持續(xù)出臺。同時，消費對象和消費場景政策體系的完善，有助于實現(xiàn)意愿恢復(fù)和擴(kuò)大消費。
陰霾散去，業(yè)績是主要抓手
8月以來，隨著外資的持續(xù)流出，市場持續(xù)調(diào)整。盈峰資本認(rèn)為，一方面是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然強(qiáng)勁，美債收益率和美元指數(shù)持續(xù)新高。另一方面是7月國內(nèi)金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期。
從外部看，雖然美聯(lián)儲主席最近在杰克遜霍爾央行年會上的講話仍顯謹(jǐn)慎，但美國最新PMI數(shù)據(jù)和非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)正在降溫，我們認(rèn)為美國進(jìn)一步加息空間有限。結(jié)合近期美元兌人民幣一度達(dá)到7.35阻力位，預(yù)計人民幣進(jìn)一步貶值的空間有限，外資持續(xù)流出的壓力或?qū)饾u緩解。
從內(nèi)部看，8月以來穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，經(jīng)濟(jì)預(yù)期將會度過最悲觀的階段。一方面各個領(lǐng)域的債務(wù)風(fēng)險都在逐漸化解。隨著周末認(rèn)房不認(rèn)貸等優(yōu)化房地產(chǎn)政策持續(xù)出臺，地產(chǎn)銷售有望逐漸企穩(wěn)，房地產(chǎn)領(lǐng)域的債務(wù)問題也會逐漸緩解，城投一攬子化債方案也正在路上；另一方面，社融增速和出口增速全年底部或已探明，7月或是全年經(jīng)濟(jì)低點。除此之外，證券印花稅減半等一系列活躍資本市場政策連續(xù)出臺，有助于優(yōu)化A股資金面的供求關(guān)系，提升投資者風(fēng)險偏好。
考慮當(dāng)前A股估值水平下降到相對低位，A股風(fēng)險補(bǔ)償水平再度超過2%，換手率較前期大幅回落，滬深300指數(shù)已進(jìn)入到了2000年以來上行通道的最下沿，盈峰資本認(rèn)為，當(dāng)前A股符合震蕩筑底的特征。
盈峰資本認(rèn)為，向上的催化劑或條件主要基于以下幾點：
今年年底美元加息周期可能漸趨尾聲。我們判斷美債長端利率有可能于近期達(dá)到高點，美元指數(shù)也將可能震蕩筑頂，這對于新興市場而言可能是個好消息；
人民幣匯率開始趨穩(wěn)，外資凈流出的情況得到改善；房地產(chǎn)以及地方債以及擴(kuò)大內(nèi)需和活躍資本市場政策等政策持續(xù)出臺，這也是市場風(fēng)險偏好和估值提升的重要催化。
從中期市場來看，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)開始趨穩(wěn)，部分低估值的績優(yōu)上市公司有可能率先走出底部。業(yè)績表現(xiàn)仍將是擇股的重要抓手。
市場調(diào)整充分，政策信號已經(jīng)明確
盈峰資本認(rèn)為，中國資本市場自2021年初開始調(diào)整，從時間和幅度方面度量，可能對一些負(fù)面因素的反映相對充分。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能正在穩(wěn)步擴(kuò)大、“政策底”邏輯堅實，外部風(fēng)險階段性得到緩和，A股市場做多的動能正在積聚。
對于投資人而言，我們應(yīng)該告別“后視鏡”的思維，一切向前看，是時候更樂觀一些！