上海证券报记者 何漪

A股市场持续性震荡回调，近日破位2800点关口，目前复杂的市场环境让投资者一阵蒙圈。

如何揭开迷雾找到投资方向，把握好行业的长期机会？

近日，盈峰资本总经理蒋峰在小范围交流中，透露了5大重要信息：

1、宏观经济仍面临着下行压力，但不改A股市场较好的“买点”出现。

2、在“房住不炒”的政策背景下，新房成交面积的“顶”正在形成，资产配置面临重大变化。

3、长期来看，贸易摩擦对股市的负面影响正在减弱，人民币不存在较大的贬值空间。

4、市场情绪宣泄之时，正是长线布局“好公司”之际。

5、竞争格局良好、商业模式优秀、发展前景广阔的企业，临近下半年面临着估值切换，全球无风险收益率的下行可能对较高的估值形成了一定的支撑。

蒋峰是一位低调的投资大佬，曾任职南方基金首席投资官（专户）、社保基金投决会主席。曾经管理的两个大型权益组合过去5年的年化收益率均超过了30%。

去年9月转战盈峰资本，担任总经理及投研负责人。多家第三方机构数据显示，近一年来，盈峰资本旗下产品整体业绩不断提升，在百亿级别私募基金公司中位居前列。

宏观经济增速放缓或暴露三大问题

蒋峰表示，今年以来，全球宏观经济增速放缓的趋势已经明朗，市场的风险偏好趋向于保守。

就国内宏观经济而言，虽然由于流动性放松、基建加码以及其他政策的刺激，在今年年初出现了短暂的复苏，但增速放缓的趋势已经较为明显。

他进一步提醒了可能出现的问题。

第一，总需求放缓。虽然供给侧改革改善了不少行业的格局，增强了部分企业的盈利能力，但总需求的放缓才是真正意义上的考验；

第二，僵尸企业的出清、信用风险的妥善处理以及问题金融机构的有序处置仍然任重道远；

第三，新房成交面积的顶部正在形成，这不仅会对总需求产生重大影响，对利率和社会资本的配置也将产生重大的影响。

对于房地产市场，蒋峰表示，在调控政策短期不变的大背景下，房地产的投资价值或将趋于平淡，房地产吸纳流动性的作用会变弱，社会资本的配置将出现变化。此时，高质量的股权类资产的作用会越发明显。

就近期较为波动的汇率来看，蒋峰直言，长期来看，人民币不存在较大的贬值空间，而是会在合理区间内小幅波动。原因有二：

一是国内经济增速虽处于放缓的过程中，但全球横向比较优势明显，且经常性项目顺差明显，人民币购买力依然较强；

二是中国的负债率虽然不低，但资产端实力雄厚。实际上这几年除了美元，相对于其他主要经济体的货币，人民币是处于持续升值的状态。近期人民币汇率虽然小幅波动，但外资并没有出现持续流出的现象。

A股的投资机会源自优质上市公司

“在盈峰资本的投资体系中，投资机会并不是来自于对全市场的把握，而是来自于对优质上市公司的选择。”蒋峰谈到，经济增速放缓过程中，优质的公司的优势将更为突出，不仅因为其抵抗风险的能力更强，而且其有能力整合行业。

在蒋峰看来，未来的机会主要来自以下几个方面：

一，从发展阶段来看，中国离“天花板”还有距离。

以城镇化率为例，中国城市化进程的加快和中心城市集聚效应的强化应该是比较确定的趋势。

蒋峰表示，目前我国的城镇化率在60%左右，与全球主要经济体相比仍有很大上升空间。伴随着城市化进程的加快，消费升级和产业升级的进程也在不断深化，与此相关的行业方向都有不错的行业景气度和发展空间。

二，人口老龄化的趋势是比较确定的，包括医疗保健、养老保险以及理财等在内的刚性需求值得长期看好。

三，传统行业的产业结构、行业竞争格局改善，也能带来不错的机会。

宏观经济偏冷、行业的整合及出清，对优势企业影响较小。在行业格局改善后，龙头企业盈利能力会出现较大的提升。蒋峰表示，更看好行业格局较好、在行业中处于垄断地位、且拥有优秀经营管理团队的企业。

市场情绪宣泄之时存在布局良机

当前市场可能受到一些短期因素压制，但从估值水平来看，市场面临的风险并不大。

蒋峰谈到：“根据FED模型测算，由于上市公司的盈利改善以及无风险收益率的下行，目前市场的相对估值水平与今年年初相比仅有小幅抬升。”

全球降息潮背景下，无风险收益率进入下行通道，这将提升权益投资的相对价值，好公司的配置价值将得以体现。

蒋峰进一步说：“这也是下半年最明显的利好因素，当市场情绪宣泄至一定程度时，存在很多长线布局机会。”

他还谈到，与年初相比，市场也将面临结构优化调整，商业模式特别好、发展前景广阔的企业，即使当前估值贵一些也值得继续持有。“对于一些优质、但估值明显偏高的上市公司，仍在等待适宜的投资时机。”

长期看A股市场，他认为，具有优秀商业模式的电商、互联网行业，具有经营壁垒且估值较低的银行、保险，优质的消费品企业，自然垄断行业中的机场、水电等细分领域，先进制造业中的优质公司，依然是主要的关注方向。“经过近期的下跌，配置价值正在逐步体现。”