中国证券报记者 张焕昀

当下，站在A股3200点关口，投资者对后市的判断出现分歧。在盈峰资本总经理兼投研负责人蒋峰看来，当前市场机遇与挑战并存，钟摆逻辑仍将延续，中期来看，市场或仍将震荡向上。而他则会坚持守正出奇，持续致力于挖掘优质企业，聚焦核心资产，争取长期回报。

钟摆即将越过中间位置

蒋峰的投资理念可以总结为“精选价值，稳健投资”。在他看来，精选价值是对优质公司的坚守，稳健则主要体现在严格的风控上。

“对价值被低估、具有持续盈利能力的好公司进行投资，实际上可以获得一定的阿尔法保护，承担的风险也并不大，同时其内在回报处于提升的过程中。这三点叠加起来，就可以被认为是一个好的投资。”蒋峰坦言。

谈到当前市场，蒋峰认为，整体上，“目前市场机遇与风险并存”。宏观经济方面大概率企稳，但是各项数据显示冷暖不均，使得宏观经济可能仍处于复苏的早期，呈现“乍暖还寒”的状态。从政策层面来看，货币政策依然保持宽松，减税政策落地进展略超预期。在此背景下，在外部扰动因素化解之前，国内流动性与政策还会继续保持友好的状态。

从估值来看，市场经过今年2月以来的快速上涨，整体估值水平恢复到历史中位数附近，特别是有安全边际的股票越来越少。从资金层面来看，各种增量资金仍在择机进入中，基金销售亦明显回暖。市场的钟摆看来一如过往，在没有外力的影响下不太可能在合理位置就停止摆动，它会按照原有的惯性继续向上摆动。

“从中期角度来看，市场还会震荡向上，但可能不是原先估值过低的修复逻辑，而是钟摆向上的逻辑。”蒋峰指出，如果将A股走势比作钟摆，2018年底的时候是钟摆在左边，位于估值偏低位置。现在钟摆刚到中间位置。但钟摆不会到了合理位置就停下，而是一定会因惯性而向右继续突破，到达一个估值偏高或者见顶的位置，接下来才会出现回调。

由此，蒋峰判断，市场大的方向还是会往上，但短期内的风险因素使得震荡或分化成为下一阶段市场的特征，股价也会出现重新排序的过程。首先，2月以来被热炒的部分没有基本面支撑的个股、板块可能面临调整的压力。其次，猪肉价格持续上涨一定会全面扩散，通胀压力可能上升，初期可能会因为周期性因素不以为意，中期一定会十分在意。同时，从海外市场来看，美欧市场可能会因经济预期产生一定的震荡，A股或会受到阶段性影响。毕竟A股市场已涨了三成左右，原先可以不太在意的因素，现在需要认真评估。

守正出奇拥抱核心资产

具体的投资机会何在？蒋峰表示将在做好基本面研究的前提下，坚持守正出奇。所谓“守正”，是指仍将配置重心放在反映有中国竞争力的核心资产上。这类公司尽管经历了不同程度的估值修复，但是从国际比较的角度看仍不算贵，持有收益率仍显著高于无风险收益率。从陆续公布的2018年年报来看，越来越多的行业的集聚效应越发明显，龙头公司的业绩表现强者恒强，弯道超车或屌丝逆袭的机会越来越少。

对于“出奇”部分，蒋峰则认为在经济复苏的早期，运营杠杆高的行业业绩弹性较大。前期港股中的内房股已经有较强的表现，后面诸如航空、连锁酒店、博彩等竞争格局较好且运营杠杆高的行业，同时具备明显消费升级的属性，目前估值水平仍处于低位，后期运营数据随着宏观经济的好转出现明显提升时，业绩和估值都存在双升的空间。

在配置与仓位方面，尽管近期市场热度偏高，但蒋峰坦言“暂不会对仓位做太多的调整，但会对组合进行不断优化。”他会将性价比更好的一些标的逐步调进组合。例如，目前A股部分公司已经偏贵，那么对应的港股公司就值得多加关注。从数据来看，近期南下资金的增多可能就是这样的一种反应。在港股市场，未来随着大量内地资金参与到定价中，整体估值中枢可能有提升的空间。