上半年国民经济数据符合预期

近期，我国上半年重要经济、金融数据相继披露。数据显示，上半年我国经济总体运行平稳，社会融资逐步回升，数据符合预期。

国家统计局公布的上半年经济数据显示：初步核算，上半年国内生产总值（GDP）450933亿元，按可比价格计算，同比增长6.3%；从分季度数据来看，一季度同比增长6.4%，二季度增长6.2%。

盈峰资本认为，上半年我国经济增速回归常态，以下几个数据最为值得关注：

1、在中美贸易摩擦背景下，我国上半年货物进出口总额同比增长3.9%，出口1-6月增长6.1%；

2、从投资增势来看，增长依然平稳。上半年全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.8%，增速比1-5月份提高0.2个百分点；制造业固定资产投资增长3%，增速提高0.3个百分点。值得注意的是，高技术产业投资较快增长，高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长10.4%和13.5%，增速分别快于全部投资4.6和7.7个百分点。

12日，央行发布上半年金融统计数据：6月末，社会融资规模的存量是213.26万亿元，同比增长10.9%，环比上行0.3个百分点。

盈峰资本认为，社融增速上行中既有动量惯性的因素，亦有表外调整压力的消退和地方债的加速投放的驱动因素。央行维持了银行间市场利率的较宽松格局，一定程度上缓解了流动性结构性紧张局面，因此金融机构的总信用依然保持了扩张水平，前瞻性的引领经济见底回升。

工业产能利用率见底回升

15日，国家统计局还发布了全国工业产能利用率最新数据。2019年二季度，全国工业产能利用率为76.4%，环比上升0.6%。

从整体宏观角度观察，目前部分行业已进入了“被动去库存”阶段。而在“被动去库存”阶段，库存将下降但营业收入同比增速将提升。随着更多行业步入“被动去库存”阶段，产能利用率将自然提升。而2季度的工业产能利用率数据完全验证了这一点，随着减税降费作用的逐渐显现，工业企业的盈利增速低点大概率将在2-3季度之间出现。

同时，2季度GDP平减指数2%，而1季度为1.4%。预判3季度GDP平减指数预判仍然会有一定下滑，但是4季度GDP平减指数将回归至2%附近。考虑今年GDP增速预判在6-6.3%附近，名义GDP增速将维持在8%以上，因此对于今年的经济情况无需过度担忧。

　　注：【GDP平减指数=(1+名义GDP增速)/(1+实际GDP增速)-1】

消费增长总体加快

社会消费品零售总额上半年增长8.4%，比一季度略有加快。特别是6月份社会消费品零售总额增长9.8%，比5月份加快1.2个百分点。

各消费品类的同比增速均有所上升，其中可选类汽车零售在国五、国六的切换下大幅超预期，6月单月同比增长17%；必选类化妆品6月同比上升22.5%，日用品同比上升12.3%。

盈峰资本认为，随着人均可支配收入的提升，消费升级将持续涌现。这些机会将不仅存在于食品饮料尤其是白酒等传统消费类行业中，移动互联网、教育、医疗、保险等也都将成为重要构成部分。

政策展望

1、7月底，中共中央政治局年中经济工作会议将召开。会议将分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作，将为下半年投资方向定下基调。

目前我国正处在深化改革的关键阶段。4月份的中央政治局会议上提到目前中国经济“总体平稳”和“下行压力”并存，会议强调“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”，“以高水平对外开放促进深层次改革”，这将是我国未来经济发展过程中的主要矛盾所在。外部形势平稳才会有利于深化内部改革，提高全要素生产率在GDP增量中的贡献，做到高质量发展。中美元首在G20会议上达成协议，在贸易层面，美方不再对中国更多商品加征关税，同时中美两国重启贸易磋商，公平对待企业。外部环境的稳定，内部的深化改革也将继续进行。

预判政治局会议上将继续提到促进深层次改革，提高对外开放水平。国内经济整体保持平稳，随着2季度数据出炉，经济下行压力已经有所缓解。上半年社融存量增速截止6月是10.9%，社融增速略高，预判未来社融增速有略下降可能，因为社融增速的过高会带来宏观整体杠杆率的上升。预判下半年社融增速将略有下降，以保持宏观整体杠杆率的稳定，降低系统性风险。

2、预计美联储将在7月底降息25bp。美联储主席鲍威尔出席参众两院作半年度货币政策证词陈述时表示，全球主要经济体减速，美国国内通胀有下行风险。地缘及贸易风险不断，有进一步恶化可能，联储将密切跟踪事态发展以便采取合适行动保持经济扩张。

美联储降息有助于美元贬值，过去数次美国降息周期的市场表现统计表明，美联储降息期间，新兴市场货币、债券、权益类市场都有正面表现，当然以权益类表现最好。美联储降息有助于压低美元利率，降低美元融资成本，利于美元流向新兴市场等高投资回报率经济体，对解决新兴市场融资问题、降低新兴市场融资利率、提升新兴市场股票市场估值都起到了正面的作用。

美联储降息，将利空美元指数，但会利多人民币兑美元汇率，人民币汇率跌破7的概率将显著降低。甚至预判可能会出现人民币兑美元升值可能，利多人民币资产，利多股票市场。

乐观看待A股长期表现

虽然4月之后的A股市场，在贸易摩擦影响下出现较大幅度震荡走势，但下半年市场中仍然存在很多有利的因素。

第一，目前全球经济仍处于探底过程中，全球主要经济体：欧洲央行、日本央行、英国央行、美联储最新货币政策和前瞻指引中显示，发达经济体央行集体转向“降息”模式概率大幅上升。市场预计7月底美国降息的概率为100%。

在此背景下，我国经济政策亦可能出现调整，为无风险收益率创造了向下的基础和空间，尤其是贷款加权利率，自本轮高点下降空间有限。未来随着贷款利率市场化改革的推进，加权贷款利率有进一步下降空间，以解决中小微企业的融资难、融资贵问题。

第二，今年减税政策出台早、落实快，普惠性减税、结构性减税并举，预计减税降费规模为2万亿元，其中减税占七成左右。对经济数据、企业盈利的正面积极影响将在下半年开始逐步体现。3季度末开始，企业的盈利同比增速将可能出现回升。

第三，未来外资资金将继续呈持续流入格局。MSCI在3月1日披露将A股纳入比例从5%提高到20%，分三步实施，8月和11月还会有两次提高纳入因子，据测算今年合计带来增量资金约654亿美元(约合人民币4379.3亿元)。

同时，罗素指数公司和道琼斯指数公司都将A股纳入全球指数体系，罗素的计划将带来2000亿人民币的外资流入，道琼斯指数公司的纳入A股计划预计将带来1000亿的资金流入。全球资金流动方面，亦利多A股。